当年的一周，是反弹的一周，沪指累计涨2．26％，深成指涨3．29％，创业板指涨2．93％。转瞬又快到了周一，望望券商分析师们最新观念吧。

周末重磅：央行、金融监管总局、证监会、外汇局发声！

9月3日，2023年服贸会金融处事专题行为板块的“2023中国国际金融年度论坛”在北京举行。

其中：

国度金融监督管理总局副局长周亮暗示，安祥完善绿色低碳发展和绿色金融轨制框架，形成与碳排放强度和总量双控相匹配的金融政策安排。进一步完善绿色金融统计监测和探员评价体系，商讨制定绿色金融信息裸露形状，为金融机构全面估量碳踪迹，加强欢跃和环境风险的管理提供指挥。

中国东说念主民银行国际司司长金中夏暗示：本年以来，东说念主民币国际化取得了新的可喜进展，7月东说念主民币在全球支付中的占比初度突破3％。从贸易看，1～7月，货色贸易中东说念主民币结算的占比达到了24％，为频年来的最高水平；从投资看，到6月末，境外主体建树东说念主民币钞票余额照旧达到9．8万亿元东说念主民币。

中国证监会首席讼师焦津洪暗示，频年来，证监会强化老本市集监管法则，“零容忍”打击违警违法行动，持续净化市集生态，支撑捏早捏小，强化日常监管。

本年以来，证监会开展上市公司财务“洗沐”专项整治，对32家公司立案走访，公司治理专项行动圆满收官，发现问题整改率超越95％；强化年报审计监管，235家上市公司年报被出具“非标”意见；加强证券基金机构现场搜检，开展行业文化建设专项治理，针对里面治理、绩效探员、职工管理等相对薄弱领域，加强法式管理，从快从严办理违警违法机构和包袱东说念主员。

证监会成立了打击老本市集违警行为互助职责小组，加大对首要案件的互助力度，完善信息分享机制；与公安机关汇集开展谍报导侦成功查办一批广受关注的大案要案；建立最妙手民观望院派驻证监会的职责机制，建立涉刑移送案件向观望机关同步抄送机制，2021年至2022年，同步抄送观望机关涉刑移送案件190件。

证监会还加强了大案要案惩治和要点领域法则，2021至2022年，共办理上市公司财务作秀、中介机构违警、债券造作述说等案件1200余起，作出处罚决定700余项，罚没款金额70余亿元，市集禁入160余东说念主次。

焦津洪强调，信心比黄金更要紧，我国经济具有首要的发展韧性和后劲，新的具有国际竞争上风的产业和企业不时涌现，经济永恒向好的基本面莫得蜕变，老本市集合临的环境固然有挑战但更有机遇。“咱们肯定在党中央、国务院的坚硬引导下，在各部门及关系各方的鼎力撑持下，投资者的信心一定会加速地收复，中国的股市一定会有一个愈加健康的未来。”

中国东说念主民银行数字货币商讨所长处穆长春暗示，要实现用数字东说念主民币看成通盘零卖场景下的支付用具。微信、支付宝、看成运营机构的生意银行掌银APP、其他第三方支付机构的APP等钱包提供商，也包括数字东说念主民币运营机构要有合规相识，取得相应金融派司并盲从监管。短期内，咱们不错先从工夫形状上调处二维码形状，实现条码互认；永恒来看，咱们将稳步实现支付用具的升级。

国度外汇管理局副局长郑薇暗示，上半年我国外汇市集踏实性和韧性不时增强，跨境资金流动安祥有序。初步统计，2023年上半年我国国际出入保持基本均衡，不时账户顺差1468亿好意思元，处于历史同期较高水平，老本项下跨境资金流动趋稳向好，上半年境外资金呈现净流入的态势，外资净买入境内股票和债券加多，其中外资净买入境内债券近790亿好意思元。

十大券商最新研判

1、中信证券：策略聚焦｜招待“金九”行情

政策近期密集出台，后续料还会不时加力，直至经济走弱和预期转弱的趋势澈底扭转，同期市集基本消化了政策底及市集底后临了一轮卖盘压力，面前市集底部区域特征愈加显着，风险收益比更佳，是积极入场的时点，市集将招待“金九”行情，建树上建议布局三干线。

一方面，此前四种资金行动共振形成卖压，当下照旧被市集基本消化：一是博弈政策的资金行动在政策万古辰酝酿和集合出台后已集合实现；二是“赎主不雅，买被迫”的资金行动存在时辰差并形成一定短期波动，但响应的是对市集的乐不雅预期；三是北上资金阶段性流出规模已达历史极值，政策马上密集落地成功后趋势或逆转；四是活跃交游型资金对量化存在歪曲和挂牵，加强量化交游监控会缓解其惊恐。

另一方面，面前市集风险收益比更佳，是积极入场的时点：一是预测政策还会不时发力，直至经济走弱和预期转弱的趋势澈底扭转；二是政策的后果会很快走漏，东说念主民币汇率趋势有望逆转；三是当下市集风险收益比更佳，底部区域特征愈加显着。

2、本年的实在要害时刻 ｜民生策略

好意思国商务部长雷蒙多访华这一事件，炫耀全球竞争并非线性鼓舞，中、好意思仍然帮手着平常的经贸相通渠说念，而即使竞争不可幸免，本周华为发布Mate 60系列手机或体现了中国制造“竞争力”。

从政策层面，央行调控有助于缓解8月以来东说念主民币汇率的走弱趋势，在二季度货币政策奉行诠释中，央行强调“将强防护汇率超调风险”，9月1日央行通知自9月15日起下调金融机构外汇入款准备金2个百分点，达到2015年“汇改”之后的最低水平。从外资发达来看，插足8月临了一周，陆股通成交金额有所放大的同期，净卖出的规模相较此前的两周减少，市集此前所讲究的国外投资者回流趋势有所放缓。

一方面，中国制造业PMI开通第三个月回升至49．7％，接近了兴衰线；另一方面，即使是被以为“瘦弱”的库存周期，剔除价钱成分后，也照旧开通三个月处于“被迫去库”的景色之中，即工业企业营业收入同比增速企稳回升的同期，工业企业存货同比增速及产制品存货增速仍在快速地下行。诚然，库存周期见底有时来自于库存回落至合意水平，而开启“主动补库”则依赖于需求的拉动，而咱们也发现包括上游采矿、中上游原材料和公用奇迹在内的大无数行业，7月份也插足了营收回升的阶段。

此外，匡助经济改善的奋发仍然在层层递进，当下投资者关注的焦点回到了政策能够多大程度上匡助经济改善这一问题之上，对这一问题，咱们的念念路仍然是“青睐边缘”而非“预测终端”，针对增量部分的房地产政策出台的节拍肖似于将2014年9月－2015年3月的政策镌汰到一个周内推出，这有时也将镌汰政策出台到经济数据改善之间的时滞。

本轮更积极成分在于：（1）此轮房地产市集转机的时辰更甚于其时，压抑的力量更大；（2）在本轮房地产转机的流程中，如实存在部分东说念主群因“不卖房”而鸠合的“逾额储蓄”；（3）插足2023年之后，城镇住户收入增速在逐季改善，有助于购房信心、加杠杆意愿的收复。在房地产政策以外的是，针对住户个体的“减税降费”也在快速出台，也有意于竖立此前受损的花费信心。

国内经济进一步朝上的动能正在滋长，与中国经济基本面相干的钞票正在安祥企稳，国外的压制成分正在放缓，A股的反弹时刻或已驾临，有时到年底时投资者会发现本年的上半年行情并不要害。在结构转型、全球竞争下，具备供给管理且在需求的最基石层的巨额商品无疑是最好建树品种：油、铜、铝、煤炭、油运、钢铁、贵金属是首要推选，其年度时刻正在驾临。第二，金融板块在基本面见底时期有彰着逾额收益，值得关注（银行、保障、券商）。房地产、建筑同样值得关注。中国上风产业无疑亦然作念多中国的品种：专科机械、工程机械、机械零部件；以及高端制造领域：新能源车（整车、锂电）、光伏。

3、华西策略：珍贵A股“政策组合拳”窗口期

珍贵A股“政策组合拳”窗口期。近期老本市集和房地产领域政策密集落地：一是老本市集四大利好政策彰着提振市集信心，并有望改善中永恒股票市集微不雅流动性；二是地产需求端政策加码宽松，存量房贷利率和首付比例下调、一线城市“认房不认贷”政策落地等，将进一步开释刚需和改善性需求，有助楼市企稳竖立。

9月A股将处于政策密集落地的窗口期，投资者对国内务策和经济增长的信心将迎来改善，面前A股风险溢价仍处于近三年高位，市集在持续缩量布景下有望迎来估值竖立的契机。中期来看，减持新规下的股市资金需求端减轻驰中永恒资金的安祥入市，有望使A股逐步冲破存量博弈的容颜。

4、海通策略：历史复盘：政策底、市集底、功绩底

①转头历史，时辰维度上政策底、市集底、功绩底步骤出现，政策力度大于基本面回落压力，则市集底高于政策底，如08、16、19年；反之则市集底更低，如12年。

②22／04于今是政策底区域，22年4月底和10月底、本年724政策三次发力，基本面逐步竖立，市集望逐步举高。

③中短期与稳增长和活跃老本市集相干的地产券商、花费医药较优，中永恒转型看数字经济。

将来市集底的高下需关注基本面竖立的进展，当今来看或不会更低。正如724政事局会议指出的“疫情防控安祥转段后，经济收复是一个波澜式发展、盘曲式前进的流程”，跟着稳增长政策的逐步出台落地及经济周期见底回升，国内经济基本面或将逐步竖立。

其实近期部分经济数据已有企稳迹象，举例制造业PMI自5月运行照旧开通3个月回升，从5月的48．8％上升至8月的49．7％；工业企业利润累计同比降幅从2月的－22．9％收窄至7月的－15．5％，PPI当月同比已在6月见底－5．4％。从股市企业盈利来看，23Q2全A归母净利增速陆续探底，从23Q1的1．3％下跌至－4．5％，全A非金融也从－5．9％降至－9．8％。

但咱们以为，跟着我国政策落地成功及经济周期见底回升，投资者对经济和盈利的预期有望回暖。同期，咱们以为下半年库存周期的见底回升是驱动我国经济竖立的要紧能源，证据历史咱们忖度本轮库存周期或将于23Q2－Q3见底，详见《库存周期的位置及行业互异－20230722》。跟着库存周期见底回升，咱们预测经济增长有望提速，全年GDP同比增速有望达5．3％。

在经济回暖的布景下，咱们预测Q2－Q4 A股盈利将稳步复苏，23年全A归母净利润同比增速有望回升至5％傍边。联结政策底和市集底的规定，跟着政策推动经济和股市基本面回升，A股市集底可能很难低于政策底时间的指数低点。

短期看，围绕稳增长和活跃老本市集头绪布局券商、地产、花费。724政事局会议建议要“活跃老本市集”、“应时转机优化房地产政策”，开户近期相干政策常常出台，跟着这些政策的落地成功，地产和券商也有望彰着受益。

活跃老本市集方面，8月27日证监会推出优化IPO、再融资监管，法式股份减持行动等多条政策，提振市集信心；同日财政部、税务总局发布公告，自2023年8月28日起，证券交游印花税实施减半征收。这些一揽子政策的出台对提振投资者信心、活跃老本市集起到了彰着作用，本周A股日均成交额上升至0．95万亿元，较上周放量25．8％。

稳地产方面，8月25日央行、住建部等多部门印发见告，要求推动首套房贷款“认房无用认贷”；8月31日央行等部门发布见告，下调首套和二套房首付比例，诽谤存量首套住房贷款利率。奉陪房地产稳经济作用将重新纳入政策视线，地产行业有望彰着收益。

中期维度，调结构布景下青睐当代化产业体系建设，如数字经济。

5、申万宏源策略：走出困局提神严慎

最悲不雅的时候，可能照旧当年了。市集开脱困局，需要逐层竖立悲不雅预期，提神严慎：

第一层问题照旧基本惩处。827活跃老本市集政策，市集期待的政策确实全部被兴隆，市集预期不高的发展机构投资者、升迁A股投资功能、发展繁衍品等目的的政策力度较大。政事局会议后，政策持续催化的信心收复，政策力度的预期增强。

第二层问题正处于考证期。短期房地产刺激政策加码，一线城市认房不认贷政策落地，住户集合卖房赢得首套身份的情况照旧出现，后续改善性住宅阶段性量价皆升可期。短期政策后果走漏不难，也合适市集预期，但后果的持续性仍存在不对。咱们以为，交游政策后果，不如后续交游政策再加码。

第三层问题是新经济产业趋势＆传统经济的朝上弹性。这是面前市集朝上靠近的终极问题。在市集精深以为房地产永恒朝上弹性不及的情况下，将来经济朝上弹性将更多依赖于花费和处事。但要说明新的经济驱能源，一定是需要一定时辰的考证的。是以，这一次一定会出现，市集有用高潮滞后于经济底的情况。传统经济有弹性的起头不显着，市集会愈加关注新经济产业趋势的契机。是以，国内新经济首要产业趋势（AI和数据要素）说明，同样可能成为市集冲破轰动市，有用朝上突破的催化剂。惩处这个层面的问题不成急于求成，耐性恭候进一步的考证。

6、上游周期有望迎来要紧买点 ｜信达策略

从短周期（1－2年）的角度，商品价钱和全球GDP大多是同向波动的，因为短周期的角度，库存周期影响比产能容颜、列国经济的永恒增长能源的影响都更大，1－2年的时辰庸俗亦然库存周期下行期的时辰。2021年Q4以来商品价钱先后见顶回落，但回落的速率很善良，这与2004－2005、1970－1971、1974－1976年的波动相比肖似。

咱们以为，这可能意味着始于2020年的商品价钱超等周期可能还莫得截至，一朝新一轮库存周期上行期启动，商品价钱可能会出现再次核心抬升，与之对应的上游周期股或将再次迎来戴维斯双击，Q3可能是上游周期股相比要紧的买点，并且对应的投资契机粗略率是1－2年的，建议要点关注。

大势研判方面，8月市集的转机，仅仅延迟了政策底的时辰，9月运行，跟着中报落地、房地产政策弘大、库存周期接近底部，咱们以为股市粗略率会运行高潮，高潮的时辰可能是季度级别以上的。

7、中银策略：“金九银十”行情可期

国内经济趋稳，国外紧缩不竭，资金生态改善，备战A股“金九银十”行情。

（1）聚焦第二库存周期上行受益行业。从历史规定看，主导产业在第二库存周期上行阶段上风彰着。比如2001－2004年的能源周期行业；2012－2016年的信息工夫行业。相干于中周期第一库存周期，行业多点吐花，“价平量升”由新兴需求带动的主导产业在第二库存周期相对收益放大。面前正处于被迫去库向主动补库的过渡阶段，新一轮盈利短周期开启，传统行业建筑建材，家居用品，旅舍餐饮，一般零卖等“金九银十”下有估值竖立的基础，而高端制造和信息工夫行业盈利增长和估值推广或更强。

（2）兼顾盈利增长与质料，关注受益产业周期上行的目的。联结中报和一致预期看，景气度较高的细分领域主要集合在光学光电子、半导体（减亏）、航空装备、军工电子、通用斥地等。TMT大类，受益低基数计较机斥地、软件、游戏、产业互联网等中报同比读数较高。AI相干目的龙头公司，中报功绩较一季报有所改善，但AI相干功绩实现仍需不雅察。

8、西部证券：目的比斜率更要紧

8月以来外资流出创历史新高，市集情愫再次接近底部。跟着近期外汇入款准备金调降，东说念主民币汇率预期趋稳，国内地产政策鼓舞，经济预期安祥改善，外资流出趋势有望安祥扭转。此外，跟着市集情愫充分开释，总量政策有序鼓舞，中报功绩风险出清，市集中期底部正在安祥夯实。

短期来看，固然从政策落地到基本面考证仍然有一定时滞，但其细目性在不时上升，而在面前暧昧的市集中，向着正确的方上前进远比盲目追求过高的预期收益更要紧。

行业建树上：与经济竖立相干度较高，且估值合理，功绩预期趋于改善的顺周期行业（家电，建材，轻工，工程机械，地产，食物饮料，汽车，走运等）建树价值再次突显。

另外一方面，跟着工业企业库存低位回补，巨额商品价钱举座回升，煤炭、化工、钢铁、有色等周期行业有望迎来新一轮契机。成长板块中，短期事件催化与中期周期拐点共振的电子行业更值得关注。

9、国君策略｜周论：契机在制造

▶轰动底部区域，契机大于风险。尽管本周市集波动较大，但总体悲不雅情愫松驰、市集反弹。继“活跃老本市集”后，与地产相干的经济政策加速落地，进一步破除了投资者的疑虑。

对后市咱们的观念是：1）前期市集转机已计入了对经济和政策下修的预期，股价处在底部区域、经济企正经复政策呵护，“边缘更为要紧”，契机要大于风险。

2）从国外看，好意思国劳能源市集松动，全球流动性紧缩预期松驰；中好意思频繁互动与中澳高等别对话重启，有助于外部不细目性的诽谤与纯真性外资的回补。

3）关联词，由于枯竭弹性的总量预期，以及风险偏好结构南北极分化，预测后市上证指数大势上以区间轰动为主，轰动底部积极一些。

▶底部反弹，微不雅结构好的股票有发达契机。由于利好利空大多被预期到，因此从预期角度很难找到投资契机。“市集底部＋经济企稳＋政策呵护”，即有边缘但预期不高的条目下，投资契机要从交游角度找。

咱们以为：第一，投资契机主要在微不雅结构好的股票。转机时辰很长、股票充分换手，预期低悲不雅者出清、具备边缘催化（不错起头于政策、工夫超越，也不错起头于库存和竞争结构改善等）的股票在交游上有投资契机。第二，中报季截至短期无功绩下修风险，加上减持新规与高风险偏好投资者活跃的特质，中小市值与题材依然会好于大市值。

▶行业相比：下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造，中期陆续看好高股息。投资契机不在照旧被充分预期、拥堵度高的才智，投资契机主要在转机充分、预期偏低、后续有边缘催化的目的：1）下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造，推选电子／机械／军工。股价充分万古辰转机，周期性成分预测在Q4见底，板块受益于国产替代与当代化产业体系政策。

2）关于稳健投资者而言，中期增长换挡＋利率水平趋势诽谤，具有央国企布景、特准蓄意上风或把持地位、老本开支较少分成较多的红利钞票依然是为数未几的选拔，看好运营商／石油石化／行家奇迹等。

3）股价低位的花费品有望出现交游性反弹，经济环比企稳，税收与地产政策积极，花费股有望出现底部反弹。

▶

投资主题和个股推选：高端装备／华为产业链／数据要素／国企改良。

1）高端装备：升迁基础性计策性装备国产化水平，推选半导体（精测电子）／机器东说念主（鸣志电器）／工业母机（纽威数控）／能源（迪威尔）；2）华为产业链：自主化程度加速的硬件（神州数码／沪电股份，卓胜微受益）和卫星互联网（华力创通／海格通讯受益）；3）数据要素：数据资源入表落地，数据确权与流通交游相干顶层想象有望加速鼓舞，推选运营商（中国出动）／数据处事（数字政通／中孚信息）；4）国企改良：具备特准蓄意属性，现款流踏实的电力运营（川投能源）／油运（招商南油）。

10、中金 ｜ A股：一揽子稳增长政策助力预期回稳

近期与经济增长、房地产、老本市集改良相干的一揽子稳增长、稳预期政策密集出台，直面市集保养，在积极信号催化下，A股市集初显企稳迹象。

从近期出台的政策来看，1）备受市集关注的稳地产需求政策推出，“认房不认贷”、诽谤首付比例、房贷利率三个目的均有积极进展，一线城市快速鼓舞落实政策，力度和节拍均超市集预期。2）提高个税专项附加扣除形状等措施兼顾改善住户收入与高质料发展的方针，后续陆续关注财政政策发力。3）老本市集改良建设进展积极。

从老本市集维度，在履历前期转机后，市集成交、估值、各类主体行动发达等均炫耀面前市集已处于历史偏底部区间，跟着稳增长政策陆续实施、上市企业盈利底部逐步走漏，对后市老本市集演绎不必过于悲不雅，中期市集契机仍大于风险。

建树方面，7月政事局会议后，A股市集立场阶段性转向大捷小、价值优于成长。研究到面前政策环境较为积极且仍在发力流程中，咱们以为地产产业链等政策要点撑持领域仍有望有相对发达，受益于产业催化的部分科技成长细分领域建议联结景气度预期作念从下到上布局。

行业建树：以政策引颈为干线，兼顾科技成长细分领域。建议关注三条建树念念路：1）受益于地产政策边缘变化、基本面竖立空间和弹性相比大的地产链相干行业，举例家电、家居等地产后周期相干行业；部分需求好转、库存和产能等供给容颜改善，具备较强功绩弹性的领域也值得关注，举例白酒、白色家电、帆海装备等。

2）与国内宏不雅关联度不高、股息率高且具备优质现款流的领域，如公路铁路等，尤其是受益“一带全部”和“国企估值重塑”等的建筑、油气和电信央企。

3）适宜新工夫、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，四季度半导体产业链有望迎来周期回转和工夫共振，花费电子在部分龙头公司新品推出的音尘提振下关注度也有所升迁。除此以外，上半年电子、计较机等TMT相干行业减持规模较大，减持新规出台对TMT领域资金供需层面带来影响。

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