中枢不雅点

❖ CPI 同比涨幅扩大，环比由负转正。4 月 CPI 和中枢 CPI 同比终了陆续 3个月正增长，1-4 月 CPI 同比增速获取 0.1%。CPI 边缘改善力度较强，4 月CPI 和中枢 CPI 环比增速均位于 2015 年以来积年同期高位。非食物价钱环比增速超季节性，创下 2015 年以来同期新高。一方面，晴朗小长假出行热度飞腾，带动宾馆住宿和旅游价钱均由降转涨。另一方面，金价和油价对 CPI 上升提供较大支握。受近期地缘政事冲破影响，海外金价大幅上升，海外油价也有所上升并守护相对高位。据国度统计局，4月国内金饰品和汽油价钱划分上升 8.7%和 3.0%，共计孝顺 CPI 环比上升约 0.2 个百分点。

❖ CPI 同比涨幅扩大。4 月 CPI 同比增速录得 0.3%，中枢 CPI 同比增速录得0.7%。分品类来看，食物价钱同比增速为-2.7%，降幅与上月换取，拖累 CPI约 0.49 个百分点。其中，猪肉和鲜菜价钱同比增速划分转正至 1.4%、1.3%。非食物价钱同比增速录得 0.9%，涨幅较上月扩大 0.2 个百分点，孝顺 CPI 上升约 0.8 个百分点。其中，管事价钱同比增速录得 0.8%，涨幅与上月换取；能源价钱同比增速录得 3.6%，涨幅较上月扩大 2.3 个百分点。

❖ CPI 环比由负转正。4 月 CPI 环比转正至 0.1%，中枢 CPI 环比同步转正至0.2%。分品类来看，食物价钱环比下落 1%，拖累 CPI 环比约 0.2 个百分点。其中，由于商场供应富裕，鲜菜、鸡蛋和鲜果等食物价钱均有下行。非食物价钱环比增速转正至 0.3%，带动 CPI 环比上升约 0.3 个百分点。其中，受海外金价和油价上行影响，国内金饰品、汽油价钱均上升，共计拉动 CPI 环比上升约 0.2 个百分点；小长假时分出行热度飞腾，飞机票、交通器具租借费、宾馆住宿和旅游价钱均由降转涨，共计鼓舞 CPI 环比上升约 0.1 个百分点。

❖ PPI 同比降幅收窄。4 月 PPI 同比增速录得-2.5%，降幅较上月收窄 0.3 个百分点。具体来看，出产贵寓价钱同比录得-3.1%，降幅较上月收窄 0.4 个百分点；生计贵寓价钱同比录得-0.9%，降幅较上月收窄 0.1 个百分点。在主要行业中，油气开垦（9.4%）和有色（3.6%）行业价钱涨幅双双扩大；煤炭收受（-14.2%）、化工（-5.4%）、电气机械（-4.2%）等行业价钱降幅均有收窄。

❖ PPI 环比有所下落。工业出产赓续复原，部分行业需求阶段性回落。4 月 PPI环比增速录得-0.2%，降幅较上月扩大 0.1 个百分点。其中，出产贵寓环比增速录得-0.2%，降幅较上月扩大 0.1 个百分点；生计贵寓价钱环比增速为-0.1%，降幅与上月换取。分行业来看，海外原油和有色金属价钱上行之下，国内油气开垦、有色和石油煤炭加工行业价钱划分上升 3.4%、3.2%、1.0%；由于煤炭供应富裕，电煤需求季节性回落，煤炭收受行业价钱下落 3.0%；受近期钢材商场供需结构改善影响，钢铁行业价钱下落 2.5%。

正文：

CPI 同比涨幅扩大，环比由负转正。4 月 CPI 和中枢 CPI 同比终了陆续 3 个月正增长，1-4 月 CPI 同比增速获取 0.1%。CPI 边缘改善力度较强，4 月 CPI 和中枢CPI 环比增速均位于 2015 年以来积年同期高位。

非食物价钱环比超季节性。诚然4月猪肉价钱环比增速较上月提高6.7个百分点，但食物价钱环比仍旧拖累 CPI 环比约 0.2 个百分点。主要原因是 4 月商场供应较为富裕，果蔬和部分水产价钱大幅下落。不外，非食物价钱环比转正，且创下 2015年以来同期新高，带动 CPI 环比上升约 0.3 个百分点。一方面，晴朗小长假出行热度飞腾，带动宾馆住宿和旅游价钱均由降转涨。据文旅部，2024 年晴朗节假期3 天，寰宇国内旅游出游 1.19 亿东说念主次，国内搭客出游破耗 539.5 亿元，按可比口径划分较 2019 年同期增长 11.5%和 12.7%。

另一方面，金价和油价对 CPI 上升提供较大支握。率先，受近期地缘政事冲破和好意思联储货币策略影响，大师央行购金需乞降投资者闲隙投资需求刚劲，伦敦金刻下 4 月中旬达到 2401.5 好意思元/盎司，创下历史新高。国内首饰黄金价钱也一度升至 700 元/克以上。据国度统计局，4 月国内金饰品价钱上升 8.7%。另外，一样受到地缘政事冲破影响，富豪配资海外油价也有所上升并守护相对高位。国内交通器具用燃料 CPI 环比录得 2.9%，创下 2015 年以来同期新高。据国度统计局，4 月国内汽油价钱上升 3.0%，与金首饰共计孝顺 CPI 环比上升约 0.2 个百分点。

CPI 同比涨幅扩大。4 月 CPI 同比增速录得 0.3%，已终了陆续 3 个月同比正增长，涨幅较上月有所扩大。中枢 CPI 同比增速录得 0.7%，较上月扩大 0.1 个百分点。本月 CPI 同比增速中，翘尾成分拖累约 0.1 个百分点，而本年的新加价成分孝顺 0.4 个百分点。

分品类来看，食物价钱同比增速为-2.7%，降幅与上月换取，拖累 CPI 约 0.49 个百分点。其中，猪肉和鲜菜价钱同比增速划分转正至 1.4%、1.3%，鸡蛋（-12.4%）、牛肉（-10.4%）、鲜果（-9.7%）、羊肉（-6.8%）、禽肉（-2.6%），降幅均有扩大。

非食物价钱同比增速录得 0.9%，涨幅较上月扩大 0.2 个百分点，是启动 4 月 CPI同比回升的主要能源，孝顺 CPI 上升约 0.8 个百分点。其中，管事价钱同比增速录得 0.8%，涨幅与上月换取；能源价钱同比增速录得 3.6%，涨幅较上月扩大 2.3个百分点；扣除能源的工业亏蚀品同比增速录得 0.4%，涨幅较上月扩大 0.3 个百分点。

CPI 环比由负转正。4 月 CPI 环比转正至 0.1%，较上月提高 1.1 个百分点，中枢CPI 环比同步转正至 0.2%，较上月提高 0.8 个百分点。分品类来看，食物价钱环比下落 1%，拖累 CPI 环比约 0.2 个百分点。其中，由于商场供应富裕，鲜菜（-3.7%）、虾蟹类（-2.8%）、牛肉（-2.7%）、鸡蛋（-2.3%）、鲜果（-2%）价钱均有下行。非食物价钱环比增速转正至 0.3%，带动 CPI 环比上升约 0.3 个百分点。其中，受海外金价和油价上行影响，国内金饰品（8.7%）、汽油（3%）价钱均上升，共计拉动 CPI 环比上升约 0.2 个百分点；小长假时分出行热度飞腾，飞机票（15.3%）、交通器具租借费（9.0%）、宾馆住宿（4.0%）和旅游价钱（2.7%）均由降转涨，共计鼓舞 CPI 环比上升约 0.1 个百分点。

从高频数据来看，5 月以来，猪肉、鲜果价钱有所下落，同期海外油价动荡回落，国内金价也有所调遣，咱们瞻望，下月 CPI 环比、同比增速或有所放缓。

PPI 同比降幅收窄。4 月 PPI 同比增速录得-2.5%，降幅较上月收窄 0.3 个百分点，1-4 月 PPI 同比增速录得-2.7%。在本月 PPI 同比增速中，新加价成分拖累约0.7 个百分点，翘尾成分拖累约 1.8 个百分点。具体来看，出产贵寓价钱同比录得-3.1%，降幅较上月收窄 0.4 个百分点；生计贵寓价钱同比录得-0.9%，降幅较上月收窄 0.1 个百分点。在主要行业中，油气开垦（9.4%）和有色（3.6%）行业价钱涨幅双双扩大；煤炭收受（-14.2%）、化工（-5.4%）、电气机械（-4.2%）、计较机通讯（-2%）和石油煤炭加工（-1%）行业价钱降幅均有收窄；不外，非金属矿（-9%）、钢铁（-8.5%）和汽车制造（-2%）行业价钱降幅均有扩大。

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PPI 环比有所下落。工业出产赓续复原，部分行业需求阶段性回落。4 月 PPI 环比增速录得-0.2%，降幅较上月扩大 0.1 个百分点。其中，出产贵寓环比增速录得-0.2%，降幅较上月扩大 0.1 个百分点；生计贵寓价钱环比增速为-0.1%，降幅与上月换取。分行业来看，海外原油和有色金属价钱上行之下，国内油气开垦、有色和石油煤炭加工行业价钱划分上升 3.4%、3.2%、1.0%；部分亏蚀品制造行业价钱发达坚挺，文教工好意思体娱和纺服行业价钱划分上升 1.7%和 0.1%；装备制造业中，铁路船舶成就制造业价钱上升 0.3%；不外，由于煤炭供应富裕，电煤需求季节性回落，煤炭收受行业价钱下落 3.0%；受近期钢材商场供需结构改善影响，钢铁行业价钱下落 2.5% 本文作家：财通证券陈兴，开端：财通证券，原文标题：《深爱通胀重启——4 月物价数据解读》 SAC 文凭编号：S0160523030002

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